“闪赎闪卖”背后：万达在玩一场“融资循环游戏”？

贝壳财经原创出品
记者 段文平
编辑 杨娟娟
实习生 郭栩君

在累计出售超80座万达广场后，万达逆向“赎回”烟台芝罘万达广场的操作刚引发市场关注，便迎来戏剧性反转。
12月2日，烟台芝罘万达广场有限公司（简称“烟台芝罘万达广场”）发生股权变更，万达正式重回该项目股东席位。
不过，仅相隔一日，烟台芝罘万达广场股权再次发生变更。天眼查信息显示，12月4日，苏州联商玖号商业管理有限公司成为其股东，控股比例100%。
先“赎”后“卖”，烟台芝罘万达广场股权变更背后发生了什么？
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仅隔一日完成“赎回-转卖”
众所周知，过去两年来，“卖卖卖”一直是万达对外的核心关键词，未承想年底竟出现“买”的逆向操作。
据天眼查信息显示，12月2日，烟台芝罘万达广场发生工商变更。股东层面，新华保险旗下的坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）、坤元辰兴（厦门）投资管理咨询有限公司正式退出，新增上海万达锐驰企业管理有限公司，后者持股比例达100%。
公开资料显示，上海万达锐驰企业管理有限公司成立于2023年，由大连万达商业管理集团股份有限公司100%全资持股。
然而，仅相隔一日，烟台芝罘万达广场股权再次发生变更。天眼查信息显示，12月4日，苏州联商玖号商业管理有限公司成为其股东，控股比例100%，法定代表人由吴华变更为牟舟。
事实上，早在2024年7月，万达曾将烟台芝罘万达广场出售给上述两家新华保险旗下公司，彼时大连万达商业管理集团股份有限公司已全额退出该项目股东行列。
相隔一日，先“赎”后“卖”，这场股权变更背后发生了什么？截至目前，万达方面尚未对烟台芝罘万达广场股权变更的具体原因及细节作出公开回应。
从标的资产质量看，中指研究院企业研究总监刘水分析认为，烟台芝罘万达广场年租金约1.2亿元，商铺出租率常年接近100%，是能为万达贡献稳定、优质现金流的“压舱石”资产。
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业内：不排除是再次“融资”行为
此次烟台芝罘万达广场被赎回后，坤华（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）仍持有13座万达广场股权，其中便包括北京万达广场。作为万达CBD的首个项目，北京万达广场不仅是万达集团总部所在地，更是万达开启规模化发展之路的标志性项目。
回溯过往，受上市失利、对赌失败等多重因素叠加影响，万达陷入现金流危机，司法纠纷持续发酵。仅以大连万达集团为例，天眼查显示，累计被执行次数达10次，被执行总金额高达52.6亿元，其中今年以来的被执行次数就多达9次；同时还涉及50条“股权冻结”相关信息，今年新增18次。其关联公司万达地产集团有限公司所面临的司法压力更为严峻，被执行人信息累计达408条，限制消费令多达92个。
为缓解流动性危机，万达不得不通过频繁出售资产“回血”。自2023年下半年起，万达开始出售万达广场，截至目前，累计出售的万达广场数量已超过80座。
其中规模最大的交易发生在今年5月。据国家市场监督管理总局网站近期披露的信息显示，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东潘达、阳光人寿保险等经营者联合收购北京银河万达企业管理有限公司等48家公司股权案已获批准。此次收购中，各收购主体通过直接或关联方共同设立合营企业，受让大连万达直接或间接持有的48家目标公司100%股权。
此外，万达今年还陆续零星出售了位于宣城、铜陵、安阳、四平、扬州等地的多座万达广场。
仅10月下旬，就有两座万达广场完成股权变更。10月17日，黄石万达广场投资有限公司股东变更，大连万锐企业管理有限公司退出，北京嘉君科技发展有限公司新增入股；10月21日，广州增城万达广场有限公司完成工商变更，万达商管退出股东行列，北京嘉君科技发展有限公司全资持股。
对于万达赎回烟台芝罘万达广场的动作，上海镜鉴智合信息咨询有限公司创始人张宏伟认为，从背景来看，烟台芝罘万达广场的相关交易可能是基于此前签订的协议框架，诸如通过抵押烟台芝罘万达广场，或采取加层融资等模式获取资金，本质上是一场融资安排。这一交易或许设置了明确期限，此次赎回可能是对此前融资行为的兑现，是还钱。
张宏伟进一步表示，而烟台芝罘万达广场仅隔一日，股权再次变更，万达又一次退出股东行列，不排除是再次“融资”行为。
在他看来，“当前市场格局下，万达为保障现金流稳定，不排除继续出售部分非核心资产的可能。”
事实上，万达当前的债务状况仍不容乐观。12月3日据媒体报道，大连万达商业管理集团面临两笔总值7亿美元的债券，将于2026年初到期。