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年报预告靴子落地，A股预计将迎来日历效应最强的春季躁动阶段
总量看，25年年报预告压力仍较大。低预期、亏损或负增公司数量占比均较24年再创新高。18年后，上市公司常在Q4“洗报表”。
向前看，靴子落地后，春节到两会期间，是春季躁动日历效应最强的阶段。历史看，春节前后，市场高胜率、小盘风格占优。
中美最新财报中的行业配置线索
反转策略①：偏右侧视角，25Q3已经出盈利拐点的行业，哪些Q4验证复苏趋势？主要是AI和储能两个β带动，Q4锂电材料、存储继续复苏。向前看，目前北美财报看存储是产业趋势最强细分；如果碳酸锂价格可控、锂电材料及设备股价也有望反映基本面趋势。
反转策略②：偏底部视角，哪些行业25Q4可能迎来了盈利拐点？主要是计算机细分，拐点部分源于前期费用和人员的持续收缩。这也是一种程度上的“产能出清”，可以用供给出清+需求改善框架看。向前看，基本面不再拖后腿的背景下，关注春节前后的AI应用机会。
反转策略③：偏左侧视角，哪些行业仍承压，但财报可看到部分需求侧改善的迹象？主要是对美制造业出口链。从已披露公司看，出口链Q4业绩大概率有压力，源于汇率升值、关税、需求等。向前看，当前美国制造业建造支出在历史底部，而工业机械订单已持续改善。最新FY25Q4北美财报中，TI、卡特彼勒均提到北美工业/制造业复苏的趋势，源于数据中心建设、IIJA法案、基建项目推动等。特斯拉也大幅加大CAPEX，反应制造业回流趋势。26年北美需求改善可以期待。
景气策略：高增赛道中，还有哪些低位滞涨的方向？海外算力、国产算力、出口α、海风、面板、CXO。在年报预告博弈结束后，尤其关注海外算力、国产算力的增配机会，近期北美一系列模型+算力工程进展看，产业变革仍在趋势中。
最后，A股年报预告落地，后续步入财报空窗期，而美股财报季刚刚开始。
美股财报中透露的海外需求侧冷暖变化、以及对A股的股价映射均值得重视。本文于附录整理后续比较重要的美股公司财报披露日期。
风险提示：地缘冲突超预期、流动性宽松低预期、稳增长力度低预期等。
（文章来源：广发证券） |
