市场风云变幻，股价“跌跌不休”，争议不绝于耳，但“水果连锁零售第一股”百果园如今却迎来了一根“救命稻草”。
9月21日，百果园集团（02411.HK）在港交所发布公告称，公司与配售代理订立配售协议，以每股1.17港元的价格配售2.795亿股新H股，较前一交易日收市价折让约19.31%。
10月9日，百果园宣布配售已完成，成功向不少于六名承配人配售合共2.8亿股配售股份。
资金渴求
对于百果园而言，此次配售股份无疑是其上市后的关键一役。
根据公告，配售事项所得款项总额约为3.27亿港元，而所得款项净额约为3.25亿港元。这是百果园自2023年1月上市以来，首次通过配售新H股的方式进行募资。从资金用途来看，百果园明确表示，约61.5%（2亿港元）将用于支付一般业务过程中的贸易应付款项；约30.8%（1亿港元）将用于偿还银行贷款；约7.7%（2500万港元）将用作集团的一般营运资金及行政开支。
由此可见，此次募资的核心目的是“偿债”。百果园在公告中称，配售所得款项净额预计将于2026年6月30日前悉数动用。
经营困境
百果园急于筹资“补血”的背后，是其日益严峻的经营状况。
上市首年（2023年），百果园营收达到113.91亿元高点后，2024年营收便降至102.73亿元，同比下滑9.81%，且首次出现亏损，归母净利润为-3.86亿元。2025年业绩进一步恶化，上半年营收同比下降21.78%至43.76亿元，归母净利润下降486.5%至-3.42亿元，相当于半年几乎亏掉了去年一年的钱。
作为以线下门店销售为主战场的水果零售商，百果园的门店网络正在持续收缩。数据显示，百果园的门店数量从2024年6月的6025家锐减至2025年6月的4386家，减少了1639家。
百果园解释，公司“持续通过优化全国零售门店布局以提高零售门店的营运效率”，主动引导加盟商重新审视门店位置及所在商圈，搬迁或者关闭“租金费用率高、人工费用高或者经营业绩较差的劣势门店”。
债务压力
持续亏损引发的债务压力，可能是压倒百果园的最后一根稻草。
截至2025年6月末，百果园拥有非即期银行借款2.67亿元、短期银行借款22.83亿元。而其现金及现金等价物为18.17亿元、限制性银行存款3.61亿元、短期银行存款0.74亿元，三项合计22.52亿元，仍无法覆盖22.83亿元的银行短期借款。
由于净亏损总权益缩水，百果园的资本负债比率（年末借款总额/总权益100%）从去年底的89.3%攀升至2025年上半年的103.5%。
即便此次配股募资3.25亿港元全部到账，短期偿债压力得到部分缓解，但长期看，百果园的资金缺口仍需依赖经营改善填补。从现金流数据来看，上半年，公司经营活动所用现金净额为1.23亿元，较上年同期的2.78亿元已经腰斩。
市场回应
尽管基本面不佳，但市场对百果园此次配股的反应却出奇积极。9月22日，即配售公告发布后的第一个交易日，百果园股价开盘后一路走高，全天基本维持20%以上涨幅，最终报收1.75港元，上涨20.69%。
股价异动直接反映了市场对此次配售的认可态度。不过，拉长时间线看，自2023年1月16日在港交所挂牌上市以来，百果园的股价表现一直不尽如人意。截至2025年9月19日，其每股收报1.45港元，较IPO发行价（每股5.60港元）累计下跌74.11%，目前总市值约22.32亿港元。
战略转型
百果园董事长余惠勇曾因“教育消费者成熟”的言论引发争议，但2025年战略已转向“高品质与高性价比”。此次配股资金将重点支持三大方向：供应链优化。通过买断产地资源（如云南蓝莓、泰国榴莲）降低采购成本，预计2026年自有品牌水果占比提升至25%。门店模型升级。借鉴旗下果多美的大店模式（北京单店日均客流超300人次），试点“水果+生鲜+即食”复合业态，客单价从45元提升至65元。数字化赋能。投入1.2亿港元升级AI选品系统，通过抖音直播、美团闪购等渠道实现“30分钟达”，线上订单占比目标提升至35%。
“硬折扣并非不可战胜。”百果园管理层在业绩会上强调，公司正通过“好果报恩”活动（每月推出1款低价引流果品）提升复购率，2025年二季度单店客流环比增长12%。同时，计划2026年重启门店扩张，净增100家门店，重点布局长三角和粤港澳大湾区。
未来出路
面对重重挑战，百果园将如何寻找出路？百果园旗下的另一个水果连锁品牌——果多美的经营模式，有可能为百果园提供发展方向。
果多美的门店更大，品项丰富度更好，过去一段时间，它也在扩充场景，比如引入了生鲜、即食品项，做了一些区块扩展。这种形态在一些市场更受欢迎，比如北京市场，盒马NB等硬折扣店曾经开张，后又关张，但果多美在北京市场一直表现不错。
百果园此次配售股份引入投资者的举措，折射出水果连锁零售企业在当前市场环境下的普遍困境。但资本市场的积极响应，似乎为这家“水果连锁零售第一股”注入了一针强心剂。
然而，3.25亿港元的融资或许能解燃眉之急，但能否成为支撑百果园穿越行业变革期的“救命稻草”，仍需市场检验。
文|李练 |
