重要信号 农行13连阳！大摩最新研判：多重因素支撑银行股重估

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　　10月21日，近期银行板块的“领头羊”农业银行再度发力，A股股价续创新高，日K线录得13连阳。截至当日收盘，农业银行A股涨1.68%，报7.88元/股。

　　近期，以农业银行为代表，银行股正迎来估值修复的积极信号。上周，农业银行A股市净率（PB）站上1倍关口，打破了国有银行长期“破净”的局面。分析人士认为，当前，优质资产的高股息率叠加稳健的业绩表现，成为吸引资金流入的重要优势。当下，银行等红利资产正在收获新一轮“价值发现”。
　　农业银行走出13连阳 再创历史新高
　　近期，农业银行股价频创新高，引领银行股的反弹行情。
　　10月21日，农业银行走出13连阳，股价再创历史新高。按照最新股价计算，其A股总市值已突破2.76万亿元。2025年以来，农行股价涨幅超50%，显著跑赢银行板块整体表现。
　　农业银行股价的给力表现也带动其接连取得突破：10月17日，农业银行A股市净率（PB）站上1倍关口，打破了国有银行长期“破净”（即市净率低于1倍）的局面；8月6日，农业银行A股市值首次超越工商银行达到2.11万亿元，一度成为A股市值冠军……
　　农业银行缘何走势如此强劲？对此，分析人士认为，一方面，当下市场环境中，优质资产的高股息率成为吸引资本流入的重要优势；另一方面，优质的业绩表现，作为核心支撑，是农业银行股价强势的主要驱动。
　　兴业证券认为，近期市场风格发生变化，部分资金已开始向银行回流。从历史经验看，银行板块在四季度上涨概率较高，当前银行板块股息率重回高位，A股国有大行股息率多数超过4%，股份行股息率多数在5%—5.5%之间，部分绩优城商行、农商行股息率也在5%—5.5%之间，整体性价比较高。
　　当前，银行板块股息率吸引力凸显。据记者统计，截至2025年10月20日，A股银行板块平均股息率约4.39%，显著高于10年期国债收益率（1.86%），形成显著利差。
　　从业绩表现来看，2025年半年报显示，农业银行上半年实现营业收入3699.37亿元，同比增长0.85%；归属于母公司股东的净利润1395.1亿元，同比增长2.7%，在国有四大行中居首。
　　与此同时，农业银行深耕县域乡村市场的竞争优势得到不断巩固。上半年，“三农”信贷投放快速增长，县域贷款在过去两年连续增量超万亿元的基础上，增加9164亿元，总量已突破并站稳10万亿元。
　　银行板块出现估值修复积极信号
　　10月17日，农业银行A股市净率（PB）自2018年3月以来首次回到1倍以上，这一突破也打破了国有银行长期“破净”（即市净率低于1倍）的局面，备受市场关注。
　　农业银行市净率提升，释放了哪些信号？一位股份行资深宏观研究员对记者表示，这传递出银行板块估值修复的积极信号。“这反映出投资者对农行经营前景预期偏向乐观，也有助于带动资金重视银行板块配置，改善银行市场融资环境。”
　　所谓PB，根据天风证券近期发布的《为何银行长期破净？》的报告，从公式层面解读银行股长期破净，则可能代表着市场认为每投资1元银行股票，所获得的每股净资产账面价值需要大于1元，或者解释为投资者认为银行股的每股净资产账面价值需要打一定折扣。这背后隐藏的便可能是对当下以及未来银行股资产质量问题的深度考量。
　　该报告认为，银行板块持续破净主要原因有三：资产质量暴露风险、盈利能力下滑、资产扩张速度显著高于其余行业而拉低估值。
　　而当下，市场或已在重新审视并考量银行等红利资产的中长期配置价值。自2018年起已连续七年破净的银行板块在今年迎来多轮估值修复。截至2025年10月20日的数据显示，A股42家上市银行的市净率（PB）整体延续修复趋势，板块平均PB为0.63倍。
　　具体而言，除了农业银行、招商银行PB在1倍及以上，成都银行、杭州银行等优质银行持续保持0.9倍以上估值，业内认为，这体现市场对高ROE与区域经济支撑银行的偏好。不过，板块内分化依然显著，民生银行、华夏银行、贵阳银行等仍处于显著破净区间。
　　大摩最新研判：多重因素支撑银行股重估
　　关于银行股投资价值，国际机构也有积极表态。
　　摩根士丹利亚太分析师团队10月20日发表研报称，第四季度即将到来的股息派发、利率企稳、5000亿元人民币结构性金融政策工具支撑，以及更可持续的政策路径，都将支撑中国银行业股票的重估。
　　该报告认为，当前中国金融体系正在经历一个前所未有的变化：在没有大规模刺激和进一步货币宽松的情况下，实现了“自然周期性触底”。而国内银行股即将在三季度完成周期触底。
　　聚焦银行股未来表现，报告还称，四大关键因素将成为关键支撑，具体包括股息驱动资金流入，银行经营压力缓解，新型政策性金融工具等政策扶持，利率环境趋于稳定。在这个过程中，拥有更优的盈利反弹潜力和更稳健的派息能力的银行股，将是优质选择。

（文章来源：上海证券报）

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