【导读】创业板指刷新近11年新高 六大公募投研人士解读驱动逻辑与未来机遇
中国基金报记者 方丽 曹雯璟 孙晓辉
创业板亮眼的表现，正成为市场关注焦点。
近日，创业板指刷新近11年新高，新能源、医药、TMT等成长板块轮动活跃。这轮创新高的主要驱动因素是什么？哪些因素可能成为未来走势的关键变量？哪些细分方向值得关注？成长风格是否回归？
对此，中国基金报记者采访了6位公募投资人士，分别为永赢基金权益投资部总经理李文宾、长城基金量化与指数投资部总经理雷俊、创业板50ETF景顺长城基金经理张晓南、诺安基金基金经理梅律吾、中银中小盘成长基金经理王伟然、诺德基金基金经理谢屹，结合市场基本面、产业景气度及政策导向，为投资者解读市场逻辑、梳理投资思路。
永赢基金李文宾：目前成长股的盈利和估值优势极为突出，因此市场有望继续表现出成长风格占优的特征。
长城基金雷俊：市场从“估值驱动”转向“盈利驱动”仅是第一步，未来或将迈向“创新驱动”，核心源于国内经济产业结构升级，是从传统行业主导转向科技成长引领的大周期。
景顺长城基金张晓南：随着年报、一季报的密集披露，板块龙头公司的业绩兑现有望进一步推动指数上涨，同时近期政策的实施进度也将持续影响市场的风险偏好。
诺安基金梅律吾：创业板指数近期反弹强劲，创出近11年新高，主要驱动因素是前两大权重行业（新能源和通信）景气上行。
中银基金王伟然：这一轮反弹或是地缘风险消退、产业催化密集落地、权重龙头业绩兑现共同作用的结果。
诺德基金谢屹：市场若要进一步实现可持续的上行，后续动能或将更多依赖于企业实际盈利的兑现与增长。倘若外部利率环境趋于更为宽松，估值进一步扩张的空间也有望再度被打开。
多因素助力创业板迭创新高
中国基金报记者：经过前期调整后，创业板近日走出了一波强势的反弹行情，并刷新近11年以来新高，您怎么看？这轮创新高的主要驱动因素是什么？
李文宾：首先，国内供应链和制造业的韧性。其次，本次中东冲突在多方斡旋下快速朝缓和的方向发展，和平曙光初现后，投资者迅速调整心态，给予正面反馈。再次，近期证监会不断发布有利于创业板的改革政策，最新“创业板深化改革意见”优化了上市机制、引入做市商制度，提升板块包容性与流动性，强化长期投资价值，显著提振市场信心。最后，新能源、人工智能等创业板权重板块景气周期延续，相关龙头企业业绩超预期兑现、订单饱满，从而创业板指数在权重股带领下不断突破。
梅律吾：创业板指数近期反弹强劲，创出近11年新高，主要驱动因素是前两大权重行业（新能源和通信）景气上行。
新能源这波景气上行，主要由储能需求拉动。尤其是中东冲突爆发后，石油天然气价格暴涨，很多国家意识到能源转型迫在眉睫，大力发展新能源，必须有储能做配套。另外，很多国家政府加大了新能源和储能的政策补贴。
通信行业景气上行，主要由AI数据中心建设拉动。过去三年AI数据中心建设的瓶颈在算力芯片，2025年以后，AI算力大规模集群对网络互联（光通信）的要求越来越高，光模块以及上游的光芯片成为AI数据中心建设的瓶颈，2026年光模块行业预计将延续强劲需求。
王伟然：这一轮反弹或是地缘风险消退、产业催化密集落地、权重龙头业绩兑现共同作用的结果。在全球资本市场风险偏好大幅回升，油价回落缓解滞胀风险担忧的外部环境下，以锂电产业链为代表的新能源板块需求改善、供给收缩，以及以光通信为代表的AI算力板块需求出现加速迹象，叠加财报期的龙头公司表现陆续超预期，共同推动了创业板的优异表现。
谢屹：创业板近期的反弹行情可能更多源自其权重行业基本面的边际改善，尤其是新能源领域（动力、储能及相关电力设备）与TMT板块（以人工智能驱动的通信、电子等行业为主）。上述行业的盈利增速较稳健，部分细分领域甚至超出市场预期，当前估值亦处于相对合理的区间，整体呈现较好的风险收益比。在此背景下，一旦外部压制因素出现缓和，他们就可能受到资金的重新关注，并得到买入提振。
雷俊：能源安全与AI算力革命双轮驱动。自2月底伊朗战争以来，油价波动急剧放大，新能源板块很好地对冲了旧能源供应的波动风险，在市场调整时股价走得更强；算力相关个股则是受益于业绩兑现周期启动，确定性与景气度较高。
张晓南：本轮主要是政策预期与产业景气共振的结果。4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，直接激活了创业板成长股的做多情绪。与此同时，“小龙虾”的大火带动AI商业化进入兑现期，算力基建到应用端的闭环正在形成，叠加新能源领域“反内卷”政策改善竞争格局，生物医药板块一季报预期向好，而创业板权重股集中分布在这些领域，自然形成板块合力。
后续创业板有望长期向好关注产业景气、流动性、海外局势等核心变量
中国基金报记者：当前，创业板估值水平如何？您如何看待创业板指后续走势？哪些因素可能成为未来走势的关键变量？
李文宾：截至4月16日收盘，创业板指PE（TTM）为42.9倍，处于近10年52.35%历史分位数，估值仅修复至历史中位水平，并无明显高估，具备继续上行的安全边际。
后续创业板有望长期向好，其走势核心变量主要有两点：一是景气产业的产业发展趋势及龙头企业的业绩兑现能力；二是流动性环境，海外美元走势与全球流动性边际宽松程度，以及国内资金流向，会影响成长板块估值修复空间；三是中东事件的走势。
雷俊：纵向来看，创业板当前估值处于过去十年中枢区间，横向对比其他科创类指数，估值优势更为突出。指数内部新能源、通信等细分板块盈利表现亮眼，具备扎实基本面支撑。当前全球地缘政治博弈加剧，霍尔木兹海峡局势对油价的扰动或呈现长期化特征，利好储能等新能源细分领域；同时，市场对油价边际风险的定价已相对充分，AI算力等科技成长方向有望成为驱动指数上行的核心动力。
王伟然：在不发生系统性流动性风险的情况下，板块的下行风险有限，或仍有较强的持续上行机会，具备较强的性价比和吸引力。后续表现的关键因素：一是相关行业的产业趋势和景气度持续性，二是不同板块之间增速与估值的对比情况，三是创业板改革措施的实施落地。
谢屹：经过了2024年9月以来的持续反弹，目前创业板的整体估值折价已基本消失，部分板块还出现了局部泡沫。 未来上升趋势是否会持续可能更多还是取决于利润的增长能否持续，以及外部通胀和利率环境的变化。其中，盈利因素或居于主导地位，而外部变量更多表现为短期扰动。一旦地缘局势趋于缓和，在企业盈利改善这一核心动能的驱动下，股价大概率能够迅速实现修复并反弹。
梅律吾：当前创业板指数估值水平处于历史较高的分位数，但不能因此就看空创业板，创业板指数中前两大权重行业新能源和通信行业或仍然保持高景气。
张晓南：创业板本身的中期上行趋势并没有发生变化，当前板块结构有所分化，AI相关板块估值扩张较快，但新能源、医药部分龙头估值仍然处于合理区间。 随着年报、一季报的密集披露，板块龙头公司的业绩兑现有望进一步推动指数上涨，同时，近期政策的实施进度也将持续影响市场的风险偏好。
看好AI硬件、新能源、创新药等方向
中国基金报记者：更看好哪些细分赛道（如AI算力、储能、生物医药等）的投资机会？
张晓南：现阶段AI算力和新能源都有不错的投资机会。但总体来说，创业板成长板块投资风险较高，最好不要单押赛道，可通过指数化方式进行投资。
李文宾：在细分方向中，我较为关注人工智能产业，该产业的发展趋势确定性强，2026年生成式AI和大模型商业化落地加速，算力需求进入指数级增长阶段，尤其是国产算力基础设施建设将迎来快速部署的时间窗口。
能源安全背景下，新能源（储能、新能源汽车等）也有望延续高增长周期，其主因是海外多国重启对储能的相关补贴，美国AI数据中心发展催生储能配套需求，以及地缘政治冲突推升世界各国国家能源安全需求等。
此外，关注传统油气资源的战略投资价值，尤其是在中东事件后全球主要工业国将更为重视油气能源供应链的连续性和稳定性。因此，我将继续以科技成长作为核心关注方向，资源作为补充。
雷俊：持续看好储能与AI算力两大主线：前者关乎能源安全，后者引领新一轮科技革命，二者均是大国博弈的核心着力点与国家重点投入的战略性新兴产业，中长期成长空间广阔。
王伟然：锂电储能产业链同时受益于替代能源需求和供给格局改善；AI算力板块中，海外算力供应链继续保持高景气，技术继续迭代升级，同时国产算力也开始进入密集投入期。这些板块都有较强的吸引力。
梅律吾：创业板指数除了前两大权重行业外，第三大权重行业电子（半导体）以及第四大权重行业医药生物，也值得看好。2026年AI算力国产化进程开始提速，促使半导体和电子行业迎来景气上行。在医药生物行业中，创新药景气2025年已开始上行，关注CXO公司未来投资机会。
谢屹：当前而言，电力设备与AI硬件等相关板块仍维持着较好的性价比，其背后既有海外大型企业资本开支持续扩张的支撑，也得益于AI终端创新逐步落地带来的产业催化。相比之下，医药板块受制于政策层面的持续不确定性，其波动频率往往更高。
深化改革措施有利于市场长期繁荣
中国基金报记者：证监会近期发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》（以下简称《意见》），推出优化上市机制、引入做市商制度等一系列举措。这些改革措施将如何影响创业板市场的长期生态和投资价值？
李文宾：在市场生态上，优化上市机制、增设第四套标准，打破“唯利润论”，有助于提升对高研发、未盈利创新企业的包容性。引入做市商制度将增强流动性、平抑波动、提升定价效率，创业板长期生态有望更稳健成熟。在投资价值上，优质创新企业供给扩容、估值体系优化，叠加流动性改善与波动降低，将进一步提高创业板的新质生产力属性，推动创业板投资者结构的机构化和长线化，提升创业板的长期投资价值。
张晓南：这份《意见》本质是创业板定位的再升级。创业板定位于资本市场服务成长型创新创业企业的核心平台，《意见》在上市端拓宽了入口，让处于高速投入期的新兴产业和未来产业领域的优质企业能更早进入资本市场；在交易端提升了市场韧性与机构参与度，通过做市商双边报价增强市场流动性；在投资端构建完整的风险管理工具链，通过优化创业板指数体系，推出更多创业板相关ETF产品和期权品种，适时推出创业板股指期货等措施，为专业投资者提供更合适的对冲工具。
王伟然：本次改革内容包括优化上市机制、引入做市商制度等。其中，增设第四套标准，吸引“硬科技”、新质生产力企业；做市商制度提升流动性、平抑波动、改善定价效率。同时，对信息披露、并购重组等也进行了细化规定。相关规定有利于进一步优化创业板生态，吸引长期资金。
梅律吾：证监会关于深化创业板改革的措施，整体上有利于创业板市场长期繁荣，培育更多的行业龙头，提高创业板的投资价值。首先是上市制度优化，让很多初创企业以及默默无闻的小公司有机会登陆资本市场，充分享受金融资源和政策扶持，将来有可能成长为明星公司甚至行业龙头。其次是引入做市商制度，这对新上市的小公司至关重要。
谢屹：上市机制的优化有助于弱化对单一盈利指标的约束，从而为高成长、重研发的新产业企业打通上市路径。做市商制度的全面引入，则意在化解市场流动性分层问题，起到平抑波动、提升定价效率的作用。就创业板的长期生态而言，积极意义在于有望引入更多具备未来产业趋势代表性的优质企业，使二级市场投资者能够在较早阶段参与其成长过程，有利于提升板块整体投资价值。
雷俊：创业板自开板以来对科技产业包容性较强，过去十余年在金融科技、新能源、算力、医药等领域均诞生大牛股；本轮改革进一步强化服务新质生产力导向，持续拓宽板块广度与深度，强化资本市场对实体经济的支持，更利于布局未来多元化科技投资机会。
市场有望继续成长风格占优
中国基金报记者：从整体A股市场来看，是否已从“估值驱动”转向“盈利驱动”新阶段？成长风格是否回归？
雷俊：A股市场正经历深刻重塑，行业结构较十年前已发生显著变化，科技、高端制造等硬核方向占比快速提升。 市场从“估值驱动”转向“盈利驱动”仅是第一步，未来或将迈向“创新驱动”，核心源于国内经济产业结构升级，是从传统行业主导转向科技成长引领的大周期。
李文宾：当前A股市场正逐步从前期“估值驱动”过渡为以“盈利驱动”为主的阶段。目前景气方向率先迎来估值与盈利的“戴维斯双击”，从2025年年报和2026年一季度报前瞻来看，绝大多数龙头公司已经出现盈利加速的迹象，基本佐证了资本市场对产业景气周期的判断。
目前成长股的盈利和估值优势极为突出，因此市场有望继续表现出成长风格占优的特征。
王伟然：在PPI转正、工业企业利润修复上行、流动性环境整体稳定的情况下，股价的驱动力有较大可能从估值修复或扩张，过渡到更加关注盈利和业绩兑现，而估值驱动的情况可能更多发生在产业趋势较强的早期成长板块中，概念行情可能逐步弱化。
成长风格或有望成为稳健的收益来源，同时结构性分化也极有可能发生，新质生产力行业、产业景气方向、业绩可验证和研发经营能力强的投资品种，有望得到更多认可。
谢屹：前期以估值修复为主导的行情已基本告一段落。当前多数行业的估值水平均已处于相对合理乃至偏乐观的区间，即便是盈利增速边际尚未明显改善的地产、可选消费等领域估值也未显现显著的折价特征。 市场若要进一步实现可持续的上行，后续动能或将更多依赖于企业实际盈利的兑现与增长。倘若外部利率环境趋于宽松，估值进一步扩张的空间也有望再度被打开。
张晓南：当前市场对A股从2025年的“估值驱动”向2026年的“盈利驱动”的转向已经形成共识，根据Wind一致预期，2026年作为成长板块代表的创业板盈利同比增长预计超过50%，当前科技成长风格再次成为市场的主线。
梅律吾：目前是A股2026年一季报高峰期，从实际情况看，有不少行业公司业绩超预期，因此二级市场予以强烈的正向反应。可以说A股市场逐渐从“估值驱动”转向“盈利驱动”。
编辑：含章
校对：王玥
制作：鹿米
审核：陈墨
注：本文封面图由AI生成
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