问AI · 库克为何用“百年一遇洪水”形容内存市场？
7月30日盘后，苹果交出2026财年第三财季财报。
次日开盘，股价暴跌8.6%，市值蒸发约4300亿美元，创2025年4月以来最大单日跌幅，最终收报308.91美元，下跌7.35%。就在数日前，苹果市值刚逼近5万亿美元，一度超越英伟达登顶全球第一。一夜之间，“全球股王”再度易手。
先看财报——账面数据挑不出毛病。截至6月27日的第三财季，苹果总营收1094.2亿美元，同比增长16%，超出市场预期的1086.5亿美元；净利润297.9亿美元，同比增长27%；稀释后每股收益2.02美元，同比增幅29%，其中0.11美元来自美国关税退税一次性利好。综合毛利率首次突破50%，达到50.1%。
分业务来看，硬件全面开花。iPhone营收542.5亿美元，同比增长22%，创历年6月季度新高。Mac营收103.5亿美元，同比大增28.7%。可穿戴设备营收78.8亿美元，同比增长6.5%。iPad营收61.9亿美元，同比下滑5.9%，是硬件中唯一下滑的品类。
市场最关注的服务业务营收307.4亿美元，同比增长12%，但低于市场预期的313.6亿美元。服务毛利率接近75%，是苹果估值的核心支柱，增速放缓直接压制了市场对长期盈利能力的判断。区域方面，大中华区营收188.2亿美元，同比增长22%，同样低于分析师预期的195.8亿美元。
业绩很好，股价为什么崩？
第一个原因是下一季度指引不及预期。苹果给出的第四财季营收增速区间仅为9%至11%，低于华尔街预期的12.1%。
第二个原因是供应链瓶颈在恶化。苹果CFO明确警告，芯片、内存供应短缺对iPhone、Mac和iPad的影响将“显著增加”。库克将当前内存价格环境形容为“百年一遇的洪水”。剔除关税退税后，毛利率环比有所回落，内存成本上涨是主因。
第三个原因是前期涨幅太大，利好落地即出货。财报发布前苹果年内已涨超22%，大量获利盘集中兑现。多家投行同步下调目标价，跌幅进一步放大。
第四个原因是AI故事落后了。微软、英伟达靠AI业务持续获得资金追捧，AppleIntelligence落地偏慢，AI增值服务尚未形成规模化收入。资金从消费硬件流向AI基础设施，苹果成为被抽血的一方。
本季度是蒂姆·库克以CEO身份发布的最后一份财报，9月1日硬件负责人约翰·特努斯将正式接任。业绩新高、股价暴跌——市场看的从来不是过去，而是未来。
来源：星河商业观察 |
