近期，中东局势迎来情绪拐点，但美伊谈判反复拉锯，海峡开放、油气供给前景等仍存在诸多不确定性，多重因素叠加下市场震荡持续。展望后市，地缘冲突后续将如何演绎并影响市场定价？A股市场又将如何分化？今天，中欧价值派为大家带来最新市场研判。
PART 1 地缘冲突对市场后续是否仍有较大影响？
蓝小康 中欧红利优享基金经理
对于大部分投资者而言，战争是令人恐惧的，面对战争的风险，投资者很容易对风险资产产生厌恶情绪，波动来临之时容易抛售股票资产。对于专业投资者而言，需要很好的情绪控制力，通过学习历史上战争时期股市波动的经验，更加理性地应对当前的市场。毋庸讳言的是，诸如中东战争此类的大事件，是在当下世界大格局变动中时有发生的。唯有持续迭代认知框架，理解经济、财富、货币、权力的本质，才能更好地应对这个逐渐失序的世界。
幸运的是，世界的风浪虽大，我们的船是平稳的，可以乘风破浪。中东战争的烈度显然超出了部分投资者的预期（尽管发达国家股市对此的定价可能尚不充分），但如果跳出这个局部扰动看，我们对国内的经济和股市仍充满信心。
全球核心的长期变量仍是中美之间的大博弈，尽管霍尔木兹海峡的局势变动对全球产生了重要影响。换言之，主导局面的主要力量并非伊朗这样的中等国家，也就意味着如此高烈度的冲突或不会维系过久，因为过高的油价是全球都难以承受的，因此最终仍需要各主要国家和经济体参与进来，通过谈判来解决问题。
柳世庆 中欧价值发现基金经理
就战争本身可能造成的巨大风险而言，我们认为这是一个尾部风险，概率本身并不大，但客观上一定是在提升，而且更值得注意的是，有可能对经济和市场造成不可接受的损失。因此，尽管我们不会因为这种潜在波动做全方位的收缩（毕竟依然是小概率事件），但我们需要为这种风险做一定的准备，例如小幅降低仓位以及关注油气、油运相关的资产（这些行业事实上在战前已经面临自身行业周期反转的可能性，所以也并不完全仅仅因为战争而受益），从而争取降低潜在风险对组合的冲击。
需要强调的是，迄今为止，我们依然不认为战争会对全球经济造成永久性的损伤，虽然供应链的风险让许多国家被迫放缓经济活动，但是库存以及对长期预期的稳定很大程度对冲了这个风险，我们也暂时未观察到主要经济体的各个部门出现资产负债表的不可逆损伤，而且估计在未来一段时间内也很难看到。
因此，从近期的股票配置变化来看，我们依然立足于只是防范短期波动，而不是改变对中长期趋势的判断，也不应该放弃面向中长期投资的头寸。
PART 2 如何看待国内经济预期？
蓝小康 中欧红利优享基金经理
当前国内经济预期仍存在一定分歧：地产修复乏力、消费修复偏慢，叠加财政政策似乎呈现退出超常规刺激、回归常态调控的导向，此前市场更多将出口视作经济核心支撑，而战争加大了出口型经济结构的风险。
相较于市场普遍预期，我们的判断有所差异：我们认为消费可能已处于温和复苏的通道中，消费的基本盘主要来自于中低线城市消费者的收入，而随着地方化债稳步推进，居民端现金流有望持续改善，基础消费也在逐步回归。
房地产市场与消费相关，经过长周期的价格调整，低线城市的房地产财富效应对消费的拖累已相对减弱，产业本身已经处于较低位置，对于经济的拖累也较为有限，因此不宜将其作为看空市场的逻辑。
海外地缘冲突持续扰动全球供应链、能源格局与外贸环境，外部不确定性有所抬升，但国内政策空间充足、内需韧性凸显，外部冲击整体可控，因此我们对中国的经济和股市仍持乐观态度。
沈悦 中欧永裕基金经理
“十五五”规划重提以经济建设为重心，或将经济增长放回重要位置，并首次提到居民消费率明显提高；12月的中央经济工作会议强调“持续扩大内需，优化供给，做优增量，盘活存量”，亦将内需置于重要位置，由此，从生产型社会向消费型社会转型发展进入到加速推进阶段，可预期的更广泛的社会保障制度与更多样化的消费激励政策将助力经济恢复。
随着经济周期的调整，机械、化工等行业已陆续进入供给出清的阶段，防止内卷式竞争的政策措施也在持续推进，基础民生消费和情绪价值型消费等领域的投资机会都在逐步显现。
外需方面，从出口到出海，海外新兴市场占比逐步提升且增长可期，不仅涉及机械、制造等生产端行业，也延展到了消费端行业，在国际形势多变的环境下，我国完备且稳定的制造产业链价值会逐渐体现。
袁维德 中欧价值智选回报基金经理
随着制造业整体产能利用率的提升与现金流的改善，企业新增的现金流将在股东、供应商、员工之间进行分配。如果居民的财产性收入可以因此不断提升，整体社会对服务业的需求也会不断提升，叠加企业支付能力的提升，这可能带动居民收入水平的整体提升和服务业需求的增长，进而有望对大众消费潜力形成支撑。在保持购买力不断提升的情况下，工作时长的缩短、休闲时间的增加有望不断释放大众消费的潜力，进而拉动企业收入，成为正向循环，带来整体制造业利润率的改善和大众消费的加速繁荣。
PART 3 基于对当前市场的判断，未来看好哪些投资方向？
蓝小康 中欧红利优享基金经理
操作上，我们在去年四季度报告中提醒了市场潜在的波动风险，我们的组合在仓位和结构上也做了适当的应对。战争爆发后市场已经出现了一定幅度的调整；当下A股市场主要是局部结构仍存在风险，结合经济基本面，股市的系统性风险或已不大。即使考虑中短期战争的不确定性，投资者当下或许已无需过度悲观。
配置结构上，除一直重点配置的资源品、大金融、一带一路外，我们在未来会愈发重视反内卷和消费的恢复。具体行业上我们重点关注的领域包括：银行、非银、有色、工程机械、重卡、建筑、建材、钢铁、航空、餐饮、纺织服装等方向。债券方面主要还是以防利率上行风险为主。
柳世庆 中欧价值发现基金经理
我们看到全球AI产业蓬勃发展，中国企业也在积极的走向海外。尤其地缘不确定性导致能源价格有可能长期脱离底部，这使得中国基于更稳健的新型能源体系的工业制造能力更加具备全球竞争力。这是我们更为看重的长期机会。
因此，我们在一季度，在仓位上适当减少了前期相对已经高估的资产，以应对市场波动。
1 在结构上，我们进一步增加新、老能源的的投资，尤其是具备全球定价能力的领域，包含上游能源和能源运输、与中游新能源或能源设备。
2 科技领域，我们依然围绕中国参与全球AI前沿的供应链投资。
3 消费领域，我们延续之前的思路，自下而上寻找行业竞争改善，估值合理的标的。
4 金融领域，考虑到资本市场波动率在今年明显增大，我们相对更看好盈利有望在今年继续改善的优质区域银行。
付倍佳 中欧潜力价值基金经理
展望未来，我们认为最重要的宏观变量为美元指数，中观变量为国内盈利复苏节奏及弹性，微观变量为现金流因子。我们的投资框架下，认为短期的需求变化扰动较大，中长期的供需格局及行业趋势清晰度更佳，因此偏好有供给强约束及中期景气确定性强的资产。
在全球资本市场波动加剧的背景下，我们选择“确定性+创新性”两极化配置，关注三条投资主线：
1 顺周期条线：受益于财政力度加大、库存低位，关注现金流改善且短期因油价错杀的低估值顺周期机会。看好非银保险、工程机械、化工、航空板块。
2 创新敏感型：关注有产业迭代升级，有经营杠杆释放，技术壁垒较高的行业投资机会。看好电力设备板块。
3 全球通胀线：全球大财政背景下，货币信用下降，关注价格中枢中长期上移的上游资源品机会。看好黄金、电解铝板块，关注油气核心资产的修复机会。
吉翔 中欧核心价值基金经理
尽管全球宏观环境纷繁复杂，市场预期剧烈波动，但我们在投资的过程中始终坚持商业模式和估值的锚。我们选择需求端持续稳定、供给端强者恒强的资产，以合理或者低估的价格买入并持有。截至2026年一季度末，我们重点配置了消费、制造、互联网、电信运营商、有色金属、公用事业、能源等行业。
我们从资产经营的角度出发，把投资组合当成一个跨行业经营的实体企业，希望持仓个股和行业分布能够暴露在不同的风险敞口下，从而让整个组合在各种宏观环境下都能保持经营韧性，力争实现稳定可持续的自由现金流。
产品排名来源：银河证券，截至2026/3/31，同类为银河证券分类。偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)：中欧价值发现混合A；灵活配置型基金(基准股票比例60%-100%)(A类)：中欧红利优享灵活配置混合A；股债平衡型基金（A类）：中欧融恒平衡混合A；灵活策略绝对收益目标基金(A类)：中欧价值智选回报混合A、中欧成长优选回报灵活配置混合A；港股通偏股型基金(A类)：中欧丰泰港股通混合A。
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