2026年5月27日，小米集团-W（01810.HK）开盘后股价大幅震荡，急跌后快速反弹，随后又急速下跌，拉锯的盘面走势，充分反映出资本市场对其最新业绩的巨大分歧。
行情分歧的源头，是小米前一晚发布的2026年一季度财报。这份报表呈现出极强的割裂特征：整体营收、利润双双下滑，短期业绩承压明显，但研发、销售等核心费用逆势大幅增长。
在这份矛盾的财报背后，雷军押注硬核科技、多线布局未来的战略野心，已然彻底显性化。
净利润骤降43%
财报显示，小米一季度业绩出现明显回落。公司一季度总营收991.4亿元，同比下滑10.9%；盈利端下滑幅度更为剧烈，经调整净利润由去年同期106.8亿元降至60.7亿元，跌幅达43.1%。大幅缩水的盈利，成为资本市场情绪分化的核心原因。
作为小米基本盘的手机×AIoT业务，一季度实现收入792.8亿元，同比下滑14.5%，其中智能手机业务波动最为显著。第三方机构Omdia数据显示，小米一季度智能手机全球出货3380万台，同比下滑19.2%，出货量接近缩水两成。
相较于大幅下滑的出货规模，手机业务12.5%的收入跌幅相对可控，核心得益于产品结构升级。当期小米智能手机平均售价同比提升8.2%，达到1310元，创下历史新高，国内市场高端机型销量占比同步突破23.5%，站稳高端化关键台阶。
不过，高端化带来的溢价未能对冲上游供应链成本压力，一季度小米智能手机毛利率由去年同期12.4%回落至10.1%，触及近两年阶段性低位。相较之下，IoT与生活消费产品业务抗周期属性凸显，尽管业务结构小幅调整，但当期毛利率攀升至25.2%的历史高位，境外IoT收入同步刷新历史纪录。
截至2026年3月末，小米AIoT平台不含手机、平板、笔记本的连接设备数达11.19亿台，同比增长18.5%，拥有5台及以上绑定设备的用户达2360万，同比增长22.3%，全域硬件生态底盘持续夯实。
互联网服务是小米最稳固的利润压舱石。一季度该业务实现收入95亿元，同比微增4.3%，凭借76.1%的超高毛利率，持续为集团输送稳定现金流。
全球化层面，境外互联网收入达30亿元，同比增长9.0%，占互联网总收入比重提升至31.4%，海外商业化成效持续释放。
用户底盘方面，截至2026年3月，小米澎湃OS全球月活用户达7.46亿，同比增长3.8%，其中境外月活1.958亿，智能电视月活用户增至7670万，为互联网业务长期增长筑牢用户基础。
汽车及AI创新业务已成长为小米第二大营收支柱，也是报表中最具想象空间的板块。一季度该创新业务营收198.6亿元，占集团总营收比重刚好达到20.0%。处于旧款SU7停售、新款车型迭代的产能断档周期，小米一季度仍完成80856辆新车交付，汽车业务毛利率达20.1%，展现出成熟的工业化制造能力。
但受自建工厂重资产折旧、产能爬坡、前瞻研发持续投入影响，该业务一季度净经营亏损31.3亿元，仍处在持续投入培育的战略亏损期。
费用逆势扩张
本次财报最核心的反差特征，是营收收缩与费用扩张的反向走势。
一季度小米整体经营开支达188.6亿元，同比增长22.1%，与10.9%的营收同比下滑形成显著剪刀差。研发、销售、管理费用同步扩张，是企业短期利润承压的核心原因，本质是小米主动加大长期战略投入的结果。
研发投入是费用增长的核心驱动力。一季度小米研发开支高达89.5亿元，同比激增33.4%，研发投入力度持续加码。高强度资金投入带动研发团队持续扩容，截至一季度末，小米研发人员规模增至26048人，创下历史新高，持续聚焦硬件核心技术、人工智能、智能汽车等硬核赛道的技术攻坚。
销售与推广费用同步走高，一季度支出82.8亿元，同比增长15.0%，主要用于线下全生态渠道的铺设落地。截至2026年一季度，小米国内线下小米之家门店突破1.6万家，其中500平方米以上、覆盖“人车家全生态”的超级大店超260家，重资产线下渠道布局全面提速。
这也意味着，小米正在彻底摆脱过往轻资产、重营销的互联网手机模式，稳步向重资产、硬科技的工业科技巨头转型。
凸显长期野心
看似失衡的短期业绩，实则是小米主动战略取舍的结果。牺牲短期利润和规模增速，加码长期赛道布局，三大核心业务的调整方向高度统一，清晰折小米的长期发展野心。
手机业务层面，小米彻底摒弃以往依靠低端机型冲量、堆砌出货数据的短期打法，坚定落地高端化战略。公司主动精简产品矩阵，砍掉大量低毛利、仅用于美化报表的低端机型，即便承受出货量大幅下滑的代价，也顺利将国内高端机型销量占比提升至23.5%，完成从“规模至上”到“品牌与利润优先”的战略切换，持续夯实手机高端化基本盘。
互联网业务的核心布局锚定AI生态落地。依托超7亿的全球月活用户基座，小米持续迭代AI技术体系，推出MiMo-V 2.5大模型、手机AI助手Claw等核心产品，通过AI Agent串联“人车家全生态”，实现硬件终端与智能技术的深度融合，为互联网业务的长期增值储备技术势能。
智能汽车是小米战略押注的核心赛道。在首款SU7车型完成市场落地后，小米持续重金投入汽车产业，无惧阶段性经营亏损，持续推进产能建设、车型迭代和渠道扩张，推动汽车业务从单款爆品模式，向多车型矩阵化模式升级，全力打造企业第二增长曲线。
多重挑战接踵而至
坚定的长期战略背后，是小米一场全赛道的硬核豪赌。当前手机高端化、AI技术落地、智能汽车扩张三条主线均处于行业内卷核心区，高强度投入的同时，各类现实挑战也集中显现，短期经营压力持续存在。
国内手机市场早已进入存量博弈阶段，高端赛道格局稳固、壁垒深厚。小米高端化突围过程中，既要应对同行同质化竞争，还要持续平衡定价策略、成本管控与市场份额的关系，长期突围压力持续存在。
与此同时，AI赛道商业化难题始终未能破解。尽管小米投入巨额资金迭代大模型技术，但目前各类AI功能均作为硬件配套服务免费附赠，暂无成熟的独立变现模式，技术高投入与商业低回报形成明显鸿沟。
5月27日，小米正式宣布MiMo-V2.5系列大模型API永久降价，最高降幅达99%，同时优化计费体系，大幅提升用户可用量级。此次降价旨在吸引开发者入驻、完善生态布局，但短期将进一步压缩AI业务盈利空间，拉长商业化落地周期。
智能汽车赛道的竞争更是趋于白热化。5月21日小米发布全新SUV车型Xiaomi YU7及性能版车型，正式切入竞争最激烈的纯电中大型SUV赛道，直面特斯拉、理想、蔚来、问界等主流品牌的合围挤压。
在车市价格战常态化的背景下，新车型产能爬坡、渠道拓展持续推高运营成本，汽车业务的亏损周期、毛利率稳定性，成为考验小米经营能力的核心难题。
更关键的是，小米已彻底完成从轻资产互联网模式向重资产工业模式的转型。自建汽车工厂、规模化线下门店、多赛道持续研发投入，让企业资产结构持续变重，经营容错率大幅降低。当前营收收缩、费用扩张的反向剪刀差若持续延续，将持续消耗企业现金流，叠加宏观消费波动、海外市场不确定性等外部风险，小米多线作战的经营压力将持续累积。
整体来看，小米2026年一季度的业绩阵痛，是硬核科技转型过程中必然付出的短期代价。放弃安稳的短期盈利舒适区，全筹码押注手机高端化、人工智能、智能汽车三大硬核赛道，是小米布局科技行业下半场的关键豪赌。
短期业绩波动的背后，是企业的长期战略定力，而未来车型矩阵的市场突围能力、AI生态的商业化落地效率、重资产模式的自我造血水平，将最终决定这场转型的成败。 |
