经济参考报：如何看待2026年下半年宏观经济走势？
汪毅：分化是当前经济的核心特征，是结构性修复的必经阶段。当前K型分化体现在两个层面：一是生产强于需求，经济运行节奏更像“生产和价格先修复，居民和企业预期后修复”。二是上游强于下游，上下游“剪刀差”扩大，意味着中下游制造、消费品企业利润率承压，而上游能源、原材料、化工、有色企业受益。
展望下半年，分化格局预计不会突然逆转，但有望边际收敛。积极因素包括：AI产业周期持续上行带动科技制造和出口；政策围绕“扩内需”和“反内卷”持续发力；一线城市地产已现企稳信号，财富效应有望传导；“十五五”开局年改革预期强化。底部支撑方面，全年目标约束下财政和货币“双宽松”基调不变，“保交付”政策托底地产风险底部。
我们的总体判断是下半年名义GDP增长有望温和改善，体现为“量升价稳”。
经济参考报：哪些是重要影响因素？
汪毅：从正向因素看，下半年有三条主要支撑线索。全球AI投资进入上行周期，国内AI算力、半导体、光模块等产业链订单和业绩可见度持续提升，构成工业生产与出口的强支撑；财政端三季度有望加快专项债发行、扩大有效投资，货币宽松也将继续向实体传导，政策乘数的落地是内需修复的关键催化剂；此外，出口韧性叠加人民币国际化进程提速，人民币走强的趋势有助于稳定外资信心，并对冲进口成本压力。
经济参考报：A股下半年行情将如何演变？要注意哪些风险因素？
汪毅：我们认为往后看A股将会从“估值扩张驱动的结构行情”转向“业绩验证驱动的分化行情”，波动加大但主线不变。
上半年科技主导的极致结构行情已完成从“估值修复”到“产业趋势验证”的跨越——申万通信设备累计涨幅约79.99%，电子约51.29%。进入下半年，市场或将从“题材外推”模式切换到“半年报验证”模式，分化加剧：有业绩兑现的硬科技或将继续跑赢；依靠想象空间的软科技或持续承压；AI应用商业化方向弹性大但分歧也大，需要等待半年报验证。
中长期来看，市场核心驱动力正从分母端（估值扩张）切换到分子端（盈利改善），A股非金融企业盈利修复趋势明确；居民“存款搬家”持续演绎，中长期资金加速入市，外资在连续四年净流出后已转为边际净流入；美元资产安全性下降推动全球资金再平衡，中国权益资产吸引力持续提升。
首要一个值得注意的风险在于需要关注科技板块交易拥挤。海外方面的影响主要在于美联储加息预期扰动。美国5月CPI同比上涨4.2%，通胀黏性居高不下，若美联储再度加息，将对A股高估值成长股形成压制。
经济参考报：上半年贵金属大跌、股市波动较大，下半年应如何进行资产配置？
汪毅：权益资产（A股+港股）作为核心配置，但需精选结构。A股中重点配置有订单、有利润、有业绩兑现的硬科技（AI算力基础设施、半导体国产替代），同时可保留部分高股息防御性标的（红利板块、工业、金融）平滑波动；港股可考虑配置低估值的中国科技出海龙头和高股息中资资产，兼顾汇率升值收益。
债券端建议保持谨慎。国内宽松取向尚未逆转，若内需修复不及预期仍有降准降息空间，利率债仍有配置价值；但要警惕美联储加息预期升温时中美利差倒挂深化带来的压力。
黄金/白银短期可观察再入场时机。地缘风险和通胀超预期是触发器，不宜当前阶段重仓追涨，可作为组合对冲工具小仓位保留。
另外，积极拥抱长期资金的配置逻辑也比较重要。险资、养老金、社保基金正加速入市，这些力量决定A股大盘底部韧性和可持续性，个人投资者宜借道指数化产品参与，而非单纯博弈短期行情。
经济参考报：下半年A股哪些细分板块值得关注？
汪毅：基于当前产业趋势，下半年三条主线值得关注：第一，AI算力基础设施，确定性较高。AI资本开支从美股巨头溢出，全球“供给短缺——提价能力——订单可见度”链条仍在。重点关注AI服务器、核心算力芯片（GPU/ASIC）、光模块、存储器、网络设备、数据中心电源和散热。第二，半导体链条。政策持续支持“卡脖子”领域科技自立自强，半导体库存周期已见底，国产算力和存储业绩释放加速。第三，AI应用商业化，弹性最大但分歧也大。半年报验证阶段，商业模式已闭环、有真实收入的AI应用公司值得关注；纯靠想象空间的软件与内容链不宜追高。
防御性补充配置：出海方向可关注中国制造业全球竞争力提升，海外业务收入占比持续扩大的制造龙头（电动车、家电、机械、跨境电商）；高股息方向可关注盈利稳定、估值压力低、现金流较强的部分工业、金融、公用事业，在市场波动加大时提供组合稳定性。
（记者 谢达斐 整理）
(责任编辑：张翀) |
